À l'intérieur de la trilogie de consultation crypto de la FCA : un guide pratique

Si l'annonce du gouvernement britannique de décembre 2025 constituait le titre, les trois documents de consultation publiés par la Financial Conduct Authority en représentent les détails. Ensemble, CP25/40, CP25/41 et CP25/42 forment le cadre réglementaire le plus détaillé jamais élaboré par un grand régulateur financier pour les cryptoactifs — et les entreprises opérant sur le marché britannique doivent en comprendre le contenu.

CP25/40 : Le cadre des activités

Le premier document aborde la question la plus large : quelles activités crypto nécessiteront une autorisation de la FCA ? La réponse est essentiellement toutes. Les plateformes de négociation, les intermédiaires, les services de prêt et d'emprunt, les fournisseurs de staking, et même certaines activités de finance décentralisée entrent dans le champ d'application. Les plateformes plus importantes — celles dépassant 10 millions de livres sterling de chiffre d'affaires moyen annuel — font face à des obligations supplémentaires, notamment des règles d'accès non discriminatoires et des exigences de transparence renforcées.

Pour les prêts aux particuliers spécifiquement, la FCA propose des exigences obligatoires de sur-collatéralisation. Il s'agit d'une réponse directe à la vague d'effondrements de plateformes de prêt crypto en 2022-2023, et cela indique que le régulateur a étudié attentivement les modes de défaillance du secteur.

CP25/41 : Divulgation et abus de marché

Le deuxième document introduit des exigences qui sembleront familières à quiconque a travaillé sur les marchés traditionnels des valeurs mobilières. Les émetteurs souhaitant être admis sur les plateformes de négociation britanniques doivent produire des documents de divulgation qualifiants pour les cryptoactifs — essentiellement des prospectus — comprenant un résumé de deux pages mettant en évidence les principaux risques. Le régime contre les abus de marché interdit le délit d'initié et la manipulation de marché, les grandes plateformes étant tenues de surveiller l'activité on-chain pour détecter des schémas suspects.

C'est là que la réglementation devient véritablement novatrice. La surveillance de l'activité on-chain à des fins de lutte contre les abus de marché représente un défi technique sans précédent direct dans la finance traditionnelle. La FCA exige en réalité que les plateformes développent des capacités d'analyse blockchain allant bien au-delà des normes actuelles du secteur.

CP25/42 : Exigences prudentielles

Le troisième document établit les coussins financiers que les entreprises de crypto doivent maintenir. Les exigences en fonds propres vont de 75 000 à 750 000 livres sterling selon les activités exercées, avec des normes supplémentaires d'adéquation des fonds propres et des obligations de divulgation publique. Ces chiffres sont calibrés pour être significatifs sans être prohibitifs — même si les petites entreprises pourraient trouver les coûts de mise en conformité difficiles à assumer.

Dates clés

La fenêtre d'autorisation s'ouvre en septembre 2026, le régime complet entrant en vigueur le 25 octobre 2027. Les entreprises opérant actuellement sous le régime d'enregistrement temporaire devront demander une autorisation complète de la FCA dans ce délai. Les réponses à la consultation étaient attendues pour février 2026, et la FCA devrait publier ses règles définitives d'ici mi-2026.

Pour les investisseurs et les acteurs du marché, la conclusion pratique est la suivante : le marché crypto britannique en 2027 aura un visage fondamentalement différent de celui qui existe aujourd'hui. Les entreprises qui survivront à la transition seront celles qui considèrent la conformité réglementaire non pas comme un obstacle, mais comme un avantage concurrentiel — la même leçon que les services financiers traditionnels ont apprise il y a plusieurs décennies.